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BayWa Q3-Zahlen über Konsensschätzungen
15.11.2011
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Schwarz, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie von BayWa (ISIN DE0005194062 / WKN 519406) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Aufgrund der widrigen Witterung habe der Erntehandel einen Volumenrückgang von 6% verzeichnet. Dies sei jedoch durch ein besser als erwartetes Ergebnis im Bereich Agrartechnik kompensiert worden, wo sich die Registrierungen für neue Traktoren um 30% yoy erhöht hätten. Höhere Preise für Benzin und Heizöl hätten einen Volumenrückgang kompensiert (Heizölvolumina: -20% yoy).
Der Bereich Erneuerbare Energien habe mehrere beendete Projekte an Investoren verkaufen können, sodass sich das operative Ergebnis auf EUR 9,2 Mio. verbessert habe. Eine wachsende Anzahl von Baugenehmigungen habe den Bereich Baumaterialien gestützt (EBIT: +11,6%). Durch eine Abkühlung der Nachfrage durch Regenwetter, was zu einem um -26% rückläufigen operativen Ergebnis geführt habe, sei das Baumarktgeschäft erneut enttäuschend gewesen.
Mit dem Verkauf des Geschäfts an Hellweg durchtrenne BayWa den gordischen Knoten, der das Unternehmen an ein schlecht performendes Geschäft gebunden habe. BayWa werde seine Bau & Gartenmärkte (ohne die damit verbundenen Immobilien) in ein neues Unternehmen einbringen und 50% des Anteils an Hellweg verkaufen. Hellweg betreibe Baumärkte in Zentral- und Norddeutschland, während sich BayWas Geschäft vor allem in Süddeutschland befinde.
BayWa plane den Verkauf eines weiteren 40%-Anteils an Hellweg bis 2017 und die restlichen 10% bis 2019. Der Verkaufspreis belaufe sich auf EUR 28 Mio., die BayWa in mehreren Schritten erhalte. Dies entspreche einem Buchwert der Vorräte und Forderungen des Geschäfts. Darüber hinaus werde BayWa Mieten für die Gebäude des früheren Geschäfts erhalten. Dieser Schritt sollte die Kapitalzuordnung innerhalb des BayWa-Konzerns verbessern und eine höhere strategische Flexibilität bei der Expansion in attraktivere Geschäftsbereiche ermöglichen.
BayWa plane Akquisition eines 63%-Anteils am neuseeländischen Turners & Growers: T&G sei ein weltweiter Vermarkter und Vertreiber von ausgewählten Gartenbauprodukten. 2010 generierte das Unternehmen mit einem Umsatz von ca. EUR 480 Mio. ein EBIT von EUR 13 Mio. BayWa biete die Zahlung von NZD (Neuseeländischer Dollar) 1,85 je T&G-Aktie an, was einem EV/EBIT von 10,5 und einem Verkaufspreis von EUR 78 Mio. für 63% des Unternehmens entspreche.
Angesichts dieses Quantensprungs für BayWas bestehendes Fruchtgeschäft (Umsatz von EUR 103 Mio. in 2010) und der regionalen und operativen Synergien in Höhe von EUR 1 bis 2 Mio. würden die Analysten den angeboten Preis für fair halten. Sie hätten ihre Ergebnisschätzungen angepasst, um die Effekte des Konsolidierungsumfangs, die sich ab 2012 auf BayWa auswirken sollten, adäquat zu reflektieren.
Die Analysten von Warburg Research bleiben bei ihrem Kursziel von EUR 37 auf Basis einer DCF-Berechnung und ihrer Kaufempfehlung für die BayWa-Aktie. (Analyse vom 14.11.2011) (15.11.2011/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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